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哈特定理與反射理論

時間:2015-06-01 13:29 來源:華訊財經網  作者:海富整理
通過將資產專用性與產權配置效率內在地聯系起來,從而揭示一體化規模經濟的形成機理。

  通過將資產專用性與產權配置效率內在地聯系起來,從而揭示一體化規模經濟的形成機理。這些有關關系專用性資產的產權配置原則,稱為經濟學中的“哈特定理”?! ≡諫緇崢蒲е幸燦幸桓齬囟ɡ?。它是二十世紀初期美國氣象學家,哈特發現的一條有關預測研究的規律:社會科學的規律一旦被發現,經歷一定時期的運用之后就變為無效。

  現在我們要重點討論的是對我們股市研究影響重大的社會科學中的哈特定理。

  簡單的說在股市中某種"穩定"獲利的方法可能"存在",也可能被我們發現。但是任何方法、法則都有自己的生命周期,從不存在永遠的金律。一旦我們認為自己找到了開啟市場的鑰匙,總會有人來更換把門的鎖。

  江恩是20世紀初美國最著名的投機家,他精確的預測技巧和極高的交易勝率至今無人能及,因此有"交易大師"的稱號。江恩在中青年時期由于對自己的交易技術極有自信,曾多次公開進行交易演示,讓公眾觀摩,從而留下了一些極具公信力同時可以讓任何時代的職業投資家都嘆為觀止的交易紀錄。但是江恩的操作技術在其晚年效益大大下降,以至于窮困潦倒而終其一生,主要原因就是其分析技術變得過于公開化和流行化,嚴重傷害了其有效性。

  格拉姆教授是基本分析流派的奠基人,并且至今仍被尊為該流派的理論之父。但是,就在格拉姆于1976年去世前不久,在他接受美國《財務分析師》雜志的訪談中,卻宣稱他不再信奉基本分析流派,而最終相信"效率市場"理論。他認為,靠證券分析方法中刻意創立的分析技術,已不再能發現超值獲利的投資機會。在他的《證券分析》一書出版的年代,確實存在這樣的機會。利用價值分析法發現被低估的股票價值。但是當整個投資行業都在用同樣的方式來發掘股票價值時,分析的成本就被極大地提高了。盡管市場中價值確實存在,但價值發現的成本已經遠大于價值被低估的差價。而且價值投資人在投資時必須先確定對象的價值之所在才作決策,費時又費事,勢必影響投資者對趨勢的追隨。

  通過江恩和格拉姆教授的例子我們發現。股市中不可能存在人人使用而且必勝的方法。如果存在這樣的方法,那么每個人都可以按照這個方法去做。又因為它是必勝的,所以結果將是每個人都贏。而股市在一定程度上是零和競局,不可能每個人都贏,所以不可能存在這種方法??杉?,人人都能使用和必勝是互相矛盾的,如果一種方法是必勝的,那它一定會因為某種原因不是人人都能使用的;反過來說,如果一種方法是人人都可以使用的,那它肯定不是必勝的。

  從中外股市中優質上市公司的股票長期表現來分析也會發現一個奇怪的現象,它們的市場表現往往不及市場平均水平,這也是"零和游戲"的市場本質所決定的。正因為這樣的公司在當時是被整個投資界所公認的優質成長性公司,成為多數人一致看好的股票。市場就決不會按照多數投資人的共識來發展,從而保證股票市場上只有少數人能夠成為最后的贏家。

  通過哈特定理我們可以更好的理解國內市場另外一個特別的現象,股評現象股評行情。在國內的股市中,經常出現一些交易者或分析師因為"正確地把握了市場方向"而獲得聲望。通常,這種聲望或者來自在無人信服時作出對市場的精確預告(或號召),或者來自比任何人都更長久地堅持正確的特定市場觀點。他之所以形成行情的原因在于價格運動在領導功能中的角色起了作用,一個發言人出面發布成功群體的信念,極大地放大了最近價格運動的效果。市場價格趨勢在這些時刻被這一類個體的情緒所影響。因而形成了特定個體對投資群體心理的影響。

  但是,對發揮這類領導功能的個體,有兩點重要認識需要明確。第一,注意力向來只給予那些已經獲得聲望的個體----很少有人會相信一個新出世的"大師"所作的首次預言,不論那些預言事后證明何其精確。第二,一個特定的個體在通常意義上去影響價格運動會變得越來越困難。這種悖論的發生是因為"越多的人相信一個趨勢,留下來堅持它的人就越少"。一個"成功的號召"遲早會因為太多人相信而走向自己的反面,這個號召所推動的價格運動很快就會逆轉,一大批追隨該領導者的個體將會產生虧損。所以市場上的股評人物是各領風騷兩三月。

  通過以上研究我們可以得出這樣的結論,作為具有社會公眾行為的股市,任何一種投資方法或者測市理論使用的廣泛性與其有效性都應該是成反比的。

  那么到底在股市中有沒有有效的投資方法、投資理論呢?

  只有建立在完善的理論基礎上,并經過實踐檢驗,而且其方法還未被大眾所廣泛認可時的投資方法,才可能有效的預測市場。

  索羅斯所提出的反射互動理論就具有這樣的效果。

  現在的技術分析和基本分析兩種分析法建立的前提是兩個共同的假設:技術面分析法認為人們借助過去的信息可以預測市場,它假設現實是周延的,它受制于某種確定的規律性和完整性,簡言之它假設的市場或現實是可被準確預測的;基本面分析法認為人們借助現在的信息預測市場,它假設的前提是借助于判斷現實的信息是完美的。

  很多年來市場分析人士很少有人懷疑這樣的假設,這是整個市場分析的基石。但是索羅斯通過研究實踐提出自己的觀點,他認為現實是不周延的,也就是說現實是不可能被準確預測,因為周延被認為是能準確預測對象的最基本要求。而他發現古典經濟理論假設參與市場的人是根據完整的知識行事,這個假定是錯誤的,因為參與市場者的知覺已經足以影響它們所參與的市場,但市場的動向反過來也足以影響他們的知覺,所以他們無法得到市場的完整知識,因為他們的思考在不斷的影響市場,而市場反過來也在不斷的影響他們的思考。因此人們對世界的理解從來都是有欠完整的。他用這個事實證明經典經濟學理論界定的市場均衡說是不周延思考帶來的幻覺,信息是不完美的,市場是在信息不完全形式下進行的矛盾運動。

  經過從市場本質特征判斷到深入到市場主體的分析,再由主體行為追溯到主體的思考,最后通過分析主體的思考,他發現了市場變動的特征和原因。他認識到:在金融市場中不會存在一個像卡爾·波普D-N模式(邏輯上的演釋模式)那樣的普遍有效的預測模式。通過從事態發生的原因分析再到發生具體事件的過程來看,金融市場實際上是一個歷史進程,是偶然事件,既不可逆又不可量化。正是由于偏見是無法量化的,所以市場的變化結果也是無法量化或精確預期的。這是金融市場的本質預

  測對象即現實存在特征的不同,相應的影響到預測方法的選擇。在一個不可逆、不確定、不可量化的市場面前,所有的預測活動只能是定性的和互為因果的,以此為原則的投機活動也要相應的隨時處于根據變化所作的動態調整中。

  通過對流行于市場的兩種分析法前提的否定以及對市場特有的觀察分析。索羅斯建立了一種新分析法反射互動理論。這種分析預測市場的方法既不是技術面的也不是基本面的。索氏將自己的分析法稱為潮流理論或市場不安全性分析。

  通過隨后投機活動的實驗,他在預測市場的方法上完成了思想上的創新并且成功的經受住了市場的檢驗。

  運用反射理論預測市場的成功點在于,正確與否在于市場,不管我們預測結果如何,市場總是正確的。參與者與市場正確走向形成正反饋的聯系。這種理論能保證預測正確時獲利最大化,而錯誤時損失最小甚至還能獲利。

  反射理論有一個明顯的特點就是從相互關聯因素分析市場,關聯因素包括某一市場內在關系也包括市場之間的關聯,因此反射理論分析市場有兩方面內容即微觀經濟的和宏觀經濟的。索羅斯充分運用了市場之間的關聯性,當市場間反射關聯性被確認時,市場趨勢將形成,投機于這些關聯市場的風險較集中,以此認識為基礎,我們發現反射理論分析市場時具有運用金融衍生品即發揮杠桿作用的巨大優勢。

  索羅斯的成功就是在反射理論的指導下,將資金杠桿作用發揮得淋漓盡致,通過對量子基金進行戰略和戰術上的部署,方法上既進行投資組合又突出資金安全性,操作上運用杠桿操作充分發揮效益,將宏觀經濟和微觀經濟巧妙結合在一起,大膽地在金融衍生品市場進行投機。

  依據哈特定理,索羅斯將自己的反射理論公布后,他的有效性將逐步消失。對于這點我們要重點注意。首先反射理論和我們所用的技術分析基礎分析有本質不同,那兩種分析方法是建立在假設前提的基礎上,在操作中是純粹的分析。而反射理論是建立在市場本質的研究上的,他和具體的操作是聯系在一起,因為這樣的參與才有這樣的結果,沒有具體的參與就不會有具體的反射結果。其次這種理論方法目前市場應用者有限,其有效性不會受太大影響。

  哈特定理和反射理論告訴我們,在證券市場上不要過于炫耀手中的利器。不要做太多去證明什么。一旦你說服了足夠多的人頭或者特定量的資金,你的霉頭就在不遠處等著你了。交易系統的成功恰恰就是導致它失靈的原因,正是它的流行消滅了它的贏利性。所以,要記得把握分寸,適可而止。成功的證券投資需要想象力、獨立思考、忍耐力和一點叛逆精神,而非機械地跟從法則。

(責任編輯:海富貴金屬)
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